策略点评市场展望（66）

【策略点评】

市场展望:稳增长举措有望进一步发力，助力预期重新修复。上周A股市场未能延续三中全会胜利召开前后的韧性表现，主要指数经历两周反弹后再创5月以来的调整新低，我们认为近期市场表现偏弱主要受到内外因素综合影响:外部方面，美国大选扰动因素增加，叠加海外主要经济体PMI数据不及预期，日元套利交易逆转扰动全球主要市场大类资产表现，美股在高位出现大幅下跌，铜和油等大宗商品价格也明显回调，不仅影响A股风险偏好，也引发资源类股票大幅调整。国内方面，近期6月经济金融数据边际走缓，上周公布的6月公共财政支出同比下滑，投资者期待在稳增长方面更大力度的财政和货币政策支持。但在上周市场调整期间我们也看到一定的积极迹象，财政部和发改委调整超长期特别国债用途，用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新的政策出台，周五市场中的内需相关板块企稳，反映投资者对于政策调整的反馈相对积极。展望后市，我们认为尽管近期市场在内部基本面和外部事件影响下出现一定调整，但短期风险因素集中暴露背景下资产价格可能已经反映较为悲观的预期，下半年完成全年预定增长目标可能仍需宏观政策进一步发力，上周货币及财政政策思路均开始出现积极调整，未来稳增长举措仍有望进一步加码，叠加前期三中全会明确中长期改革方向，资本市场改革有序落地，我们认为有望逐步助力投资者信心再修复。从估值维度，上周10年期国债利率跌破2.2%关口，沪深300股息率进一步上升至3.15%，相比10年期国债收益率已超出0.95个百分点，反映 A股估值已具备较强吸引力。风格及行业配置方面，资本市场改革背景下短期大盘风格有望好于小盘;三中全会及财政政策受益行业，如设备消费以旧换新等领域短期或有相对表现;景气提升结合改革及政策支持，关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块;出口链和全球定价的资源品近期受美国大选影响短期回调后，后续可能再度迎来自下而上的布局机会;红利资产中长期逻辑未变，但当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性。风险提示:国内稳增长政策进展不及预期，国内经济复苏情况不及预期。

来源：研究院专家委员会专家专稿（中国中金财富证券有限公司）