磨底期”不必过于悲观。三季度 GDP 增长和9月数据好于市场预期，整体边际改善但不算强劲，还需要政策继续支持。具体来看，三季度GDP同比+4.9%，同比增速相比二季度回落主要在于基数有所抬升。单月来看，9 月经济恢复主要受外需和消费的边际带动，社零、出口四年复合增速均较 8 月进一步改善，而固定资产投资的四年复合增速较8月有所下降，主要仍然受到房地产的负面拖累。对于市场而言，虽然近期经济数据好转，资本市场也不断有支持政策出台，但市场仍然是相对低迷的状态，一方面当前市场对基本面的信心本身较为脆弱，另一方面海外的地缘风险上升，美国经济强和通胀预期支持美债利率上行，成为压制市场的外部新矛盾。往未来看，我们认为市场当前位置和估值已隐含较多偏谨慎预期，市场在经历从“政策底”到“市场底”的过程中，投资者情绪扭转可能需要时间，结合当前经济基本面的改善，企业盈利周期有望在三季度见底回升，估值和情绪都呈现较多底部特征。我们认为对后市表现不必过于谨慎，对于磨底期不必过于悲观，四季度可能仍然是政策发力的重要窗口期，建议继续耐心等待积极催化因素。温和复苏环境下，我们建议关注三条主线：1）顺应新技术、新趋势且存在产业催化的部分科技、医药成长细分领域，建议结合景气度预期做自下而上布局；2）基本面向好或边际改善的行业有望成为市场关注重点，如汽车零部件、家电等；3）股息率高且具备优质现金流的领域仍是底仓配置选择，如石油石化、煤炭等。
来源：研究院专家委员会专家专稿（中国中金财富证券有限公司）